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華潤啤酒獲摩根斯坦利增持70.8萬股,啤酒行業重回投資者視野?

時間:2019-10-21 9:44:52

【中國國際啤酒網】啤酒行業似乎又進入了投資者的視野。

提價、高端、整合……一系列關鍵詞背后,如今的啤酒行業,在投資者眼中到底是個什么樣?

據港交所最新權益披露資料顯示,2019年10月14日,華潤啤酒獲Morgan Stanley摩根斯坦利以每股均價41.5082港元,增持70.8萬股,總價約2938.86萬港元。

得益于資產優化及產品結構升級,加上喜力中國業務的收購,華潤啤酒股價于過去兩年幾乎實現倍升,也成功引起投資者的關注。

而從啤酒行業整體來看,隨著產量下滑,行業進入存量時代,高端化成為主流趨勢。盡管每家企業的業績表現不盡相同,但行業集中度的提高,頭部品牌活力進一步釋放,啤酒行業似乎又進入了投資者的視野。

摩根斯坦利增持70.8萬股,看準了什么?

根據港交所最新權益披露資料,本次增持后,摩根斯坦利對華潤啤酒的最新持股數目為1.63億股,持股比例由4.99%升至5.01%。

云酒頭條統計發現,今年以來,摩根斯坦利對華潤啤酒的持股數量頻繁變動。5月27日,摩根斯坦利對華潤啤酒增持1399萬股,持股數量高達1.71億股,持股率5.27%,創今年以來新高。此后,摩根斯坦利通過14次股份變動,對華潤啤酒的持股率保持在5%左右。

有業內人士認為,摩根斯坦利此次股份增持,主要原因仍是對華潤啤酒股價走勢的看好。

10月17日,華潤啤酒一度出現股價上漲2.91%,報42.5元,破十天線(約41.78元),成為表現最佳國指成分股,當日收盤價為42.2港元;截至10月18日收盤,華潤啤酒每股報價42港元,下降0.47%。

對此,瑞銀曾發布研報稱,華潤啤酒股價于過去兩年幾乎倍升,主要由于資產優化及產品組合升級,其明年EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)的增長已反映來自喜力的貢獻及成本管控措施,并由此上調全年EBITDA預測至4%。此外,瑞銀同時上調華潤啤酒目標價至44.5港元。現價相當于企業價值(EV/EBITDA)18倍,高于全球同業平均值16倍。

股價直線拉升背后的經營邏輯

對于華潤啤酒股價直線拉升,業內人士指出,一方面,華潤啤酒超預期盈利的數據,驗證了經營改善的邏輯;另一方面,華潤啤酒與喜力的強強聯手,提供了足夠的想象空間。

今年年初,格隆匯組織了一次覆蓋全球70多個國家、數千萬會員大討論的活動,讓全球不同國家、不同行業、不同視角的投資者,一同尋找代表中國未來的十大核心資產。

其中入選標準的其中一項是“確定性與成長性兼具,2019年或享受盈利增長,或享受估值修復”。酒行業有兩家企業入選,一家是貴州茅臺,另一家便是華潤啤酒。

格隆匯指出,華潤啤酒作為全國性龍頭,旗下雪花品牌有廣泛的消費者基礎,渠道優勢大,運營能力強。2018年11月收購喜力啤酒,補足高端化產品線,有望借助華潤在中國的渠道、供應鏈優勢實現銷量增長。在此輪產品結構升級的大環境中,邊際改善能力最強。

從業績表現上看,2019年上半年,華潤啤酒實現營收188.25億元人民幣,同比增長7.2%;實現凈利18.71億元,同比增長24.1%,營收與利潤雙雙增長。

此外,華潤啤酒于上半年在中國25個省、市、區營運80間啤酒廠,年產能約2160萬噸,其中喜力中國年產能約50萬噸。當前,華潤啤酒已在26個省現有渠道網絡展開喜力啤酒的交叉銷售機會,將實現喜力、SOL、Tiger等品牌上市銷售,以豐富產品組合。

目前,華潤啤酒中高端產品組合了覆蓋9-20元全價格帶,自2016年的臉譜,2018年的勇闖天涯SuperX和匠心營造,以及2019年4月的馬爾斯綠,今年年底前,新包裝臉譜也將在全國上市。

與此同時,通過喜力試水的大商制經營模式,也將在年底前實現架構初步搭建,以拓展高端市場。數據顯示,目前華潤+喜力目前高端市場占比約為13%,隨著華潤與喜力的渠道、品牌協同,后續有望繼續提高市場份額,華潤啤酒也給出指引,即未來5年高檔啤酒銷量翻倍,市占率提升至三分之一。

盡管如此,市場上仍有對于華潤啤酒估值過高的擔憂。但也有聲音指出,考慮到公司的龍頭地位以及發展前景,華潤啤酒十幾倍的估值,還是相對合理。

格局初定,啤酒行業重回投資者視野?

2019年,被認為是啤酒行業轉型的關鍵時期。從業績上看,上半年華潤啤酒、青島啤酒都交上了超出市場預期的答卷,但也有“落后者”,比如燕京啤酒;重慶啤酒、珠江啤酒、惠泉啤酒、蘭州黃河等區域性企業,增長也遠不如華潤啤酒與青島啤酒。

但不少人卻表示,對于投資者而言,目前啤酒行業的看點不在收入端,行業收入或者銷量低增長甚至零增長,并不意味著行業內的公司也沒有增長。恰好相反,正因為行業成熟、格局固化之后,業內巨頭可以修煉內功、優化管理、改善產品結構,而不是像過去一樣為了份額和規模拼個你死我活。

2018年,時隔十年,啤酒行業再次啟動全面提價,這也被視為啤酒行業重回投資者視野的一年。中商產業研究院報告顯示,中國啤酒市場已從高度分散化過渡到相對整合,前五大釀酒商分別為華潤雪花、青島、百威、燕京及嘉士伯,市場份額共計70.4%。整合主要是通過收購規模較小的當地啤酒廠實現,區域性品牌被更大的全國性品牌所取代。

與此同時,在存量市場謀求增長,產品的結構升級與高端化成為主要訴求。

Global Data數據顯示,中國啤酒市場高端及超高端類別的消費量占比,已由2013年的10.9%升至2018年的16.4%,預計且該趨勢將會持續。不過,盡管當前國產啤酒品牌增長強勁,但高端及超高端類別的占比仍然大幅低于成熟啤酒市場(美國該比例為42.1%),表明伴隨經濟持續發展,高端及超高端類別啤酒消費市場增長空間巨大。

總體而言,2019年啤酒行業是值得關注的投資板塊,原有產品直接提價和結構升級變相提價將持續存在,行業格局進一步清晰,率先抓住這一機會的企業,將會強者恒強。


作者:云酒頭條 來源:雪球
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